SOIC Dynamic China C minskade med -3,47 % i februari (SOIC Dynamic China A -3,51 %) medan jämförelseindex MSCI China Net Index (SEK) minskade med -4,75 %. Fastlandsbörserna Shanghai (SHCOMP) och Shenzhen (SZCOMP) ökade med 1,1 % respektive 2,9 %, medan Hong Kong (HSI) minskade med -2,8 %. Fastlandsbörserna och Hong Kong är räknade i sina egna valutor.
En ojämn ekonomisk utveckling
Sammantaget tecknar februari bilden av en kinesisk ekonomi där utvecklingen är ojämn, men där flera mer avancerade segment visar tydlig styrka. Den bredare industrin, särskilt mindre företag, visar fortsatt svaghet. Samtidigt visar exporten, de mer avancerade tillverkningssegmenten och delar av prisbilden att Kina fortsätter att bygga styrka inom teknik, utrustning och andra delar av industrier högre upp i värdekedjan. Det är också därför februari framstår som mer konstruktiv än den första PMI-rubriken antyder: bakom svagare huvudtal finns en tydlig kärna av starkare aktivitet, och det är just den som blir viktigast för att förstå Kinas ekonomiska riktning framåt.
Skillnader bakom PMI-siffrorna
Februari gav en mer nyanserad bild av den kinesiska ekonomin än vad den officiella industrimätningen först antyder. Vid första anblick såg det fortsatt svagt ut: den officiella tillverknings-PMI:n låg kvar under 50-strecket på 49, vilket signalerar att den breda industrin fortfarande hade svårt att få upp farten. Särskilt små och medelstora företag hade det tufft, med svagare produktion och orderingång. Men under ytan fanns samtidigt tecken på att delar av ekonomin rörde sig i en annan riktning. De stora företagen låg kvar i på expansionsnivå, företagens förväntningar förbättrades, och den privata Caixin-mätningen pekade tydligt på att mer exportorienterade delar av ekonomin gick starkare än den officiella PMI:n gav intryck av.
Teknikexport och förändrade handelsmönster
Det mönstret blir ännu tydligare när man tittar på handeln. Kinas utrikeshandel började året starkt, men det mest intressanta var inte bara att exporten ökade med 19,2% y/y, utan vad det var som faktiskt exporterades. Exporten drevs i hög grad av elektronik, halvledare, fordon och andra mer teknikintensiva produkter. Det stärker bilden av att Kina i allt högre grad klättrar i värdekedjan och drivs av avancerad tillverkning snarare än traditionell lågförädlad produktion. Samtidigt fortsatte handelsmönstret att förändras geografiskt. Handeln med USA försvagades, medan ASEAN och EU tog större plats. Det understryker både exportmotorns styrka och hur Kina steg för steg ställer om sina externa relationer. I samma riktning gick också beskedet om kommande nolltullar på import från 53 afrikanska länder, vilket stärker bilden av Kina som en allt viktigare handelspartner för Global South och som ett land som aktivt breddar sitt ekonomiska inflytande i ett mer friktionsfyllt globalt handelsklimat.
Styrka i avancerad tillverkning
Samma berättelse återkommer i den inhemska aktivitetsdatan. Industriproduktionen ökade med 6,3 %, vilket var starkare än konsumtionen, och när industrin bryts ned framträder en tydlig skillnad mellan gammalt och nytt. Det var framför allt de mer avancerade segmenten som drev utvecklingen, med utrustning, high-tech och automatiseringsnära tillverkning i spetsen. Produkter som industrirobotar, litiumjonbatterier och 3D-printers växte betydligt snabbare än industrin som helhet. Det gör februari intressant, eftersom det pekar på att Kinas tillväxtmotor finns i högre grad i de tekniknära nischer där landet stärker sin position högre upp i värdekedjan.
En tudelad prisbild
Prisbilden stödjer i stort sett samma tolkning. På konsumentsidan förbättrades inflationen, KPI upp 1,3% y/y, hjälpt av tjänstekonsumtion och säsongseffekter kring nyårshelgen. Det var också en ovanligt stark helgperiod, med rekordhögt resande och tydligt högre konsumtion, vilket gav extra stöd åt tjänster, resor och annan upplevelserelaterad efterfrågan. Producentledet låg däremot fortsatt i deflation, PPI ner 0,9% y/y, vilket visar att den breda industrin fortfarande möter prispress. Men inte heller här var bilden entydigt svag. Priserna på icke-järnmetaller steg tydligt, samtidigt som Kinasnationella statistikbyrå (NBS) lyfte fram starkare prisutveckling inom elektroniska komponenter, specialmaterial, flygoch rymdindustrin, utrustning för solenergi och litiumjonbatterier. Det tyder på att efterfrågan var starkare i delar av ekonomin som är mer teknikintensiva och mer investeringsdrivna. Med andra ord: även i prisstatistiken syns att det är de mer avancerade industrikedjorna som håller uppe momentum, trots att den breda producentinflationen fortfarande är svag.
Läs hela månadsbrevet genom att klicka på bilden ovan eller ladda ner PDF:en direkt.